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邓海清:9月CPI如期上升,10月或继续破3
中新经纬客户端10月15日电 题:《邓海清:9月cpi如期上升,10月或继续破3》作者 邓海清 国家统计局10月15日发布数据显示,中国9月cpi同比增长3.0%,前值2.8%;ppi同比下降1.2%
2019-11-03 12:24:20
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新华社经纬客户10月15日电邓海清:9月份cpi将如期上涨,10月份还是继续突破3

作者邓海清(海青ficc研究所全球首席经济学家)

根据国家统计局10月15日发布的数据,中国9月份的消费物价指数同比增长3.0%,此前为2.8%。Ppi比去年同期下降了1.2%,之前的值为-0.8%。

9月cpi如期上涨

作者在8月份的cpi评论中指出,“早在9月份,cpi就可以达到3%。9月份cpi同比达到3%有两个条件:第一,9月份全年食品价格不低于9月份前10天;第二,9月份的非食品价格符合历史季节性规律。”

从结果来看,第一个条件超额完成了。9月份的食品价格超过了9月初。第二个条件没有得到满足。非食品价格低于季节性规律。综合结果仍将cpi推高至3.0%。

目前市场普遍认为10月份cpi会回落,但笔者认为10月份cpi继续突破3%的可能性很高。

首先,猪肉价格在10月份上半年大幅上涨,10月份猪肉价格涨幅超过9月份。

其次,10月份蔬菜和水果价格下跌,但同比贡献并未全部下降。由于2018年蔬菜价格同样下跌,今年10月蔬菜价格的跌幅小于9月。与9月份相比,只有水果价格略有下降。与9月份相比,10月份猪肉和蔬菜价格的上涨无法抵消。

第三,猪肉价格的上涨已经推高了食用油的价格。过去,食用油价格每月波动很低。随着猪肉价格的上涨,食用油价格将继续推高cpi。

高基数导致生产者价格指数暂时下降,生产者价格指数最早可能在12月成为正式成员。

Ppi基本上完全跟随基础波动。从2018年5月到10月,生产者价格指数是月环比超高的基数。只有基数效用导致ppi同比下降2.2%。

但是这种基本的效用是不可持续的。从11月份开始,生产者价格指数将进入超低基准月环比,基数效用将推动生产者价格指数同比上涨1.9%。

从最近的ppi环比来看,自今年3月以来,基本上波动在0%左右,9月份ppi环比为0.1%,表明中国不存在通货紧缩。从通货紧缩的含义来看,基数效用导致的生产者价格指数同比为负,但不是通货紧缩。回顾2012-2015年,生产者价格指数在很长一段时间内为负值,目前还没有出现。

预计10月份生产者价格指数将进一步下降至-1.5%,然后将迅速上升。ppi将在明年12月或1月再次成为常规。

中国央行降息的可能性继续下降。

自今年7月以来,降息的预期一直存在,但降息的预期尚未实现。从目前情况来看,降息的条件比9月份弱。一方面,贸易摩擦的缓解超出了市场预期;另一方面,cpi很可能保持至少3%的同比增长率。此外,政府对经济压力的容忍度大幅提高。

9月24日,央行行长易刚表示,“我们不像其他央行那样急着降息和采取量化宽松政策”,“我们应该在货币政策运行的全过程中珍惜正常的货币政策空间,使我国能够在正常的货币政策空间内尽可能长时间地延续正常的货币政策,这有利于整个经济的可持续发展和普通民众的福祉。”

作者始终认为,货币政策空间是政策储备,是博弈的重要资源。现在使用得越多,将来的空间就越少。易纲的最新声明证实了这一观点。

债券市场依然震惊

目前,笔者仍坚持债券市场冲击市场的观点。主要逻辑是,央行的政策不是宽松的,也不是紧缩的。经济仍然疲软,央行的货币政策不会因为cpi而改变,CPI决定了债券没有熊市趋势。当cpi过高时,央行不会增加更多的代码,也不会放松,经济拐点仍可能出现,这决定了债券市场没有牛市趋势。

10年期国债低于3%至少需要满足以下两个条件之一。首先,央行omo降息,货币市场利率中心从2.55%降至至少2.4%。其次,市场情绪比2016年更加疯狂,迄今为止这两种情况都没有出现。

作者认为没有熊市或牛市的趋势。以10年期国债为基准,如果收益率能够从目前水平大幅上升,就可以在较高水平上进行分配。然而,如果收益率再次接近3%,并且对大牛市的预期再次点燃,债券市场调整的风险仍然需要保持警惕。(中信经纬应用)

邓海清

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